“股贷债(zhai)保”联动(dong)服务科技企业,基金,投资,并购
党的二十届三中全会提(ti)出，加强对国家(jia)重大科技任务和科技型中小(xiao)企业的金融支持，完善长期资本投早、投小(xiao)、投长期、投硬科技的支持政策。科技初创企业是原(yuan)创性、颠覆性创新(xin)的主力军。然(ran)而，这类投资具有很大的风险，特(te)别是在前(qian)沿(yan)领域、科技创新(xin)的早期阶段，失败率高甚至会血本无归。此外，科技初创企业还具有无形资产(chan)占比高、信息(xi)不对称(cheng)性强、现金流较长期为负等特(te)点，难以和传统金融直接匹配。
股权投资基金作为金融工具，通过(guo)投资组合分散风险，可以为科技创新(xin)与产(chan)业转化提(ti)供制度保证。在股权投资基金模(mo)式下，即(ji)使部分科创项目失败，最终基金综合绩效(xiao)仍然(ran)会较佳，这有效(xiao)规(gui)避了创新(xin)失败对投资者的冲击。此外，从服务科创企业的能力来(lai)看，一方(fang)面，股权投资基金作为专门化的科创投资机构，汇聚了专业的产(chan)业技术人才(cai)，搭建了创新(xin)要素的信息(xi)网络，为创业者提(ti)供了全方(fang)位的生活保障，并为失败的创业者提(ti)供了投资组合中的其他工作机会；另一方(fang)面，股权投资基金通过(guo)精细化分工，形成了天使投资、风险投资、成长投资、并购投资等细分模(mo)式，从而精准(zhun)赋能科创企业成长的各个阶段，有效(xiao)实现“接力式”科技金融服务。这些都为创新(xin)试错(cuo)提(ti)供了制度上的支持与保障。
股权投资基金功能的有效(xiao)发挥，离不开围绕“募投管退(tui)”全链条的优化支持。在募资端，要加大耐心资本的培育供给；在投资端，要加强基金与优质项目的对接，并确保长期投资；在管理端，要健(jian)全管理体制和尽职豁(huo)免机制；在退(tui)出端，要充分优化资本市场功能，不断拓(tuo)宽并购重组退(tui)出渠道(dao)。只有不断完善股权投资基金制度，才(cai)能实现“募投管退(tui)”全链条闭环高效(xiao)运行(xing)。
“募投管退(tui)”全链条闭环高效(xiao)运行(xing)的关键，还在于退(tui)出渠道(dao)的通畅。通畅的退(tui)出渠道(dao)，是募资过(guo)程顺畅的基础，是提(ti)高资金耐心程度的保证，更能推动(dong)投资向原(yuan)创性、颠覆性创新(xin)领域倾斜(xie)。当前(qian)我国IPO退(tui)出的进一步承(cheng)载空间有限，而并购市场、S基金是重点发展对象。在欧美股权投资基金的实践中，并购是最主要的退(tui)出渠道(dao)。此外，我国经济发展到(dao)当下，各行(xing)各业都提(ti)出了资产(chan)整合优化的要求，因此并购市场也具备了良好的发展前(qian)景。下一步，要继续加快构建多元化、多层次的股权投资退(tui)出市场。一方(fang)面，要进一步优化资本市场功能，特(te)别是深化注册制改革；另一方(fang)面，要不断拓(tuo)宽并购重组退(tui)出渠道(dao)，培育并购基金、创业投资二级市场基金等。
科技型中小(xiao)企业发展到(dao)一定规(gui)模(mo)，其他的科技金融工具就可以及时跟(gen)进，如贷款、债(zhai)券、保险、上市等。保险要发挥好风险管理的能力，承(cheng)接、对冲、分散、转移科技创新(xin)中的风险，形成重大技术攻关的风险分散机制，开发更多适应科创风险的保险产(chan)品，如知识产(chan)权保险、重大技术装备首台套保险、新(xin)材料首批次保险等。科创债(zhai)券、贷款要配合好股权投资基金，在科创企业发展成熟到(dao)一定阶段后，大力推动(dong)企业进一步蓬勃壮大；同时，要大力支持科创产(chan)业链的龙(long)头企业，以龙(long)头企业为中介，间接为产(chan)业链上中小(xiao)企业提(ti)供金融支持。科创板、创业板、北交所等新(xin)金融基础设施，也要配合做好科创企业的融资服务。
总的来(lai)说，要以股权投资基金为核心，形成“股贷债(zhai)保”联动(dong)的金融服务体系(xi)，从而对科创企业进行(xing)全方(fang)位、全周期赋能，有效(xiao)推动(dong)“科技—产(chan)业—金融”的良性循环。
（作者陈(chen)文辉 系(xi)原(yuan)中国银保监会副主席 来(lai)源(yuan)：经济日报）